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「澳门新澳门新濠天地网址」存货飙升20亿现金流为负:完美世界影游联动如何持续?
作者:匿名   发布时间:2020-01-10 14:00:59


「澳门新澳门新濠天地网址」存货飙升20亿现金流为负:完美世界影游联动如何持续?

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前三季度营业收入下降、现金流为负、存货飙升,为A股游戏行业头部玩家完美世界,敲响了警钟。

斑马消费梳理后发现,正是游戏板块的下滑和影视版块的拖累,双重效果所致。

游戏公司们手握巨额现金和优质IP,纷纷布局泛娱乐战略以对冲游戏行业的风险,而最为接近的影视行业,则成为它们的首选。

完美世界砸下巨资,拥有了游戏公司中最完善的影视产业链,虽然形成了规模,但盈利有限,却带来了影视行业的坏毛病——高企的存货和应收账款。

另一边,虽然公司的游戏业务持续赚钱,但缺乏新鲜的拳头产品,营业收入呈现缩水趋势。

面对这样的两难处境,不知道完美世界的泛娱乐战略,如何抉择?

游戏行业风声鹤唳,头部企业完美世界(002624.SZ)虽然净利润大幅上涨,但营业收入出现下滑。

2018年前三季度,公司营业收入55.13亿元,同比下降0.20%,净利润13.17亿元,同比增长22.18%。

完美世界游戏创立于2004年,3年后登陆纳斯达克(彼时的代码为NASDAQ:PWRD);2008年,完美世界影视成立,2014年借壳金磊股份上市,成为完美环球,两家上市公司的实际控制人都为池宇峰;2015年完美世界游戏完成私有化,2016年初作价120亿元置入完美环球,组成现在的完美世界。

从2017年开始,公司经营活动产生的现金流量净额开始大幅下滑;2018年一季度开始,公司的经营性现金流为负;其2018年三季报显示,公司经营性现金流为-4.83亿元。

除此之外,公司高企的存货余额和应收账款也值得重视。

2018年三季度末,公司存货余额23.80亿元;而在公司借壳上市的2016年底,公司的存货余额仅为4.96亿元。

公司在解释2017年以来存货余额飙升时表示:主要系公司影视业务规模扩大、投资拍摄的影视剧增加所致。

另外,公司2018年三季报显示,应收账款期末余额为16.51亿元。

完美世界对影视业务的重视,从近年的投资活动上,可见一斑。

2016年,公司斥资17.34亿元,参与美国环球影业的片单投资,还出资8000万元参与设立了一支影视产业股权投资基金,2017年增资3.2亿元。

2017年,公司投资了嘉行传媒、北京新片场传媒、天津同心影视传媒等企业,耗资数亿元。其中,嘉行传媒的法人代表曾嘉是杨幂的经纪人,杨幂工作室正是嘉行传媒的前身。

而2016年以来,公司在游戏板块的大型投资,仅有2016年对祖龙科技4581.67万元的增资。

在完美世界近10年的苦心经营下,公司成为A股游戏行业中几乎唯一一个,拥有完善的影视行业产业链的玩家,其影视业务包括电影电视剧综艺节目的制作与发行、艺人经纪、院线发行和放映等——很多影视行业的上市公司,都达不到这种生态布局。

2017年,公司影视版块的营业收入22.79亿元,同比增长56.64%;2018年上半年,影视版块营业收入10.04亿元,同样翻了一倍。

不过,完美世界影视板块的盈利表现不佳,毛利率(39%左右)远低于影视行业的老牌玩家华谊兄弟(300027.SZ)、光线传媒、华录百纳(300291.SZ)等。而公司游戏板块的毛利率,高达70%左右。

影视行业还没赚多少钱,就开始因为行业特有的高存货和高应收账款影响公司业绩,完美世界的影游综合体模式将来怎么走?

游戏产品后继乏力

《诛仙》《完美世界》《DOTA》,这些中国游戏行业绕不过去的名字,都来自完美世界旗下(完美世界是《DOTA2》的运营商)。

以至于,完美世界可以作价120亿元借壳上市,溢价412倍,几乎破了A股游戏行业的记录。

2017年,完美世界游戏板块营业收入56.60亿元,同比增长20.13%;在中国游戏行业中,仅次于腾讯、网易和三七互娱(002555.SZ)。

不过,进入2018年,完美世界引以为傲的游戏业务,也疲态尽显。2018年上半年,公司游戏业务营业收入26.63亿元,同比下滑13.26%——游戏行业头部玩家中,仅此一家。

更加明显的是,公司近几年缺乏爆款游戏新品,还是靠《诛仙》《完美世界》《DOTA2》保持收入和活跃度。

可以说,在新品的数量和口碑上,完美世界旗下游戏板块,远不如旗下影视版块。毕竟,公司旗下有票房、口碑双丰收的《非凡任务》,也有拿奖拿到手软的《嘉年华》。

随着监管部门收紧版号审批,完美世界控制研发投入,产品后继乏力这个趋势预计会持续一段时间。


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